Anomali Overreaction Di Bursa Efek Indonesia: Penelitian Saham LQ-45

LOGO JURNAL EKONOMI DAN BISNIS BARUANOMALI OVERREACTION DI BURSA EFEK INDONESIA:

Penelitian Saham LQ-45

Rowland Bismark Fernando Pasaribu

Abstract

As reaction from market inefficient specified about information distribution, all market participant trying to reduce the effect with various means, among other things by perceiving historical behavior of share price. One of result namely contrarian strategy by believing that loser portfolio will experience of rebound conversely degradation at share winner portfolio. This study aim to prove existency of overreaction anomaly effect in Indonesia Stock Market specially the LQ-45 during 2003-2007. By using Debont-Thaler approach, empirical result express that there is no symptom of overreaction anomaly at three-month, six-month, and annual period. Therefore the study recommend the investor to avoid contrarian strategy specially of LQ-45 stocks.

Keyword:  Market Efficiency, Overreaction, Portfolio, Return, Risk.

PENDAHULUAN

Secara praksis, terdapat dua kelompok partisipan pasar yakni: partisipan rasional dan quasi rasional. Kalau partisipan quasi rasional mendominasi di dalam proses pengambilan keputusan pasar, keseimbangan pasar rasional tidak akan tercapai. Contoh: kalau para analist berperilaku quasi-rasional terkait dengan insentif ekonomi atau perilaku non-ekonomis saat mereka memprediksi earning, maka hasil prediksi mereka akan menunjukkan pola yang sistematik; overreaction, underreaction, optimisme, atau pesimisme seperti yang banyak dijelaskan dalam literatur keuangan dan akuntansi.

Saat ini terdapat dua dasar penjelasan alternatif untuk perilaku prediksi earning para analist, yang satu berdasarkan respon terhadap insentif ekonomi dan yang lainnya berdasarkan perilaku non-ekonomi. Beberapa ahli berpendapat bahwa insentif ekonomi dapat mempengaruhi prediksi earning analist karena beberapa hal diantaranya: hubungan underwriting analist dan perusahaan yang mereka prediksi earning-nya, perihal reputasi karir, atau manajememen earning pada perusahaan yang dianalisis (Scharfstein dan Stein, 1990; Dechow, Hutton, dan Sloan, 1998; Michaely dan Womack, 1999; Lim, 2001).

Penjelasan kelompok kedua digambarkan dari perilaku ilmuwan dan praktisi yang menyarankan agar investor jangan cenderung mengikuti teori statistik mengenai prediksi. Tapi menggunakan probabilitas subjektif pada suatu event (mis: informasi earning yang tidak diharapkan) untuk menentukan respon mereka (Kahneman dan Tversky, 1972, 1973; Tversky dan Kahneman, 1973; Einhorn dan Hogarth, 1985). Sejumlah literatur perilaku keuangan menyatakan bahwa terdapat suatu tendensi pada perilaku analist dan investor terhadap informasi earning yang tidak diharapkan. Tendensi perilaku tersebut telah diklasifikasikan sebagai overreaction, underreaction, atau optimisme (De Bondt dan Thaler, 1985, 1987, 1990; Bernard dan Thomas, 1990; Abarbanell, 1991; Abarbanell dan Bernard, 1992; Easterwood dan Nutt, 1999). Selanjutnya beberapa studi juga telah dilakukan untuk mengkaji hubungan antara tendensi perilaku dalam prediksi earning analist dan reaksi investor terhadap tendensi dimaksud (Abarbanell dan Bernard, 1992; Dechow dan Sloan, 1997; Ackert dan Athanassakos, 1997).

Sejumlah penelitian terdahulu juga mengemukakan bahwa prediksi analist menghasilkan proksi yang baik untuk ekspektasi earning investor, dan cenderung menggunakan model time-series (Brown dan Rozeff, 1978; Fried dan Givoly, 1982; Conroy dan Harris, 1987; Brown et al, 1987; O’Brien,  1988; Kross, Ro, Schroeder, 1990). Penelitian mengenai tendensi perilaku sistematik dalam prediksi analist dan ekspektasi investor menggunakan kesalahan prediksi analist berdasarkan prediksi analist yang dihasilkan dari beragam sumber informasi (Abarbanell dan Bernard, 1992; Ali, Klein, dan Rosenfeld, 1992; Elliott, Philbrick, dan Wiedman, 1995; La Porta, 1996; Ackert dan Athanassakos, 1997; Clement,  1999; Easterwood dan Nutt, 1999). Selain itu, telah banyak juga literatur terdahulu yang meneliti reaksi harga saham terhadap revisi prediksi analist (Givoly dan Lakonishok, 1979, 1980; Hughes dan Ricks, 1987; Cornell dan Landsman, 1989; Teets, 1992; Alexander, Jr, 1992; Abarbanell dan Bernard, 1992). Literatur tersebut secara eksplisit dan implisit mengasumsikan bahwa reaksi investor terhadap informasi earning adalah suatu fungsi prediksi analist, yakni ekspektasi earning investor sama dengan prediksi analist [CARit = ƒ(FEit)].

Analist dan investor adalah jenis partisipan pasar yang berbeda dan memiliki kumpulan informasi yang berbeda, karenanya memiliki karakteristik perilaku yang juga berbeda. Oleh sebab itu prediksi analist, bukanlah proksi yang memadai bagi ekspektasi investor. Misalkan prediksi analist adalah bias, tapi investor juga mengestimasi bias tersebut dan selanjutnya melakukan penyesuaian. Maka penelitian terdahulu mengenai konten informasi kontemporer pada earning yang tidak diharapkan kemungkinan menghasilkan hasil yang juga keliru atau bias. Karena prediksi analist tidak mungkin sama dengan ekspektasi earning investor, maka kesimpulan pada penelitian sebelumnya yang menggunakan bentuk fungsional bahwa reaksi investor terhadap informasi earning adalah suatu fungsi prediksi analist kemungkinan mengikutsertakan asumsi yang tidak valid mengenai hubungan antara informasi earning yang tidak diharapkan dan reaksi investor.

Dimulai oleh De Bondt dan Thaler (1985), penelitian mengenai inefisiensi dalam prediksi earning dan reaksi investor terhadap pengumuman earning telah menjadi suatu topik baru dalam studi mengenai earning. Sampai saat ini, studi yang dilakukan terhadap topik ini membagi reaksi analist dan atau investor terhadap informasi earning ke dalam tiga kategori: Overreaction dan underreaction dari perspektif investors, overreaction dan underreaction dari perspektif analist, serta optimisme and pesimisme dari perspektif analist. Beberapa penelitian merupakan pendukung hipotesis rasional bahwa analist dan investor mengoptimalkan seluruh informasi yang tersedia dan menghasilkan ekspektasi yang tidak bias mengenai earning mendatang, disisi lain terdapat juga hasil penelitian yang mendukung hipotesis quasi-rasional bahwa ekspektasi mengenai earning mendatang cenderung menunjukkan bias yang sistematik. Studi mengenai anomali overreaction di pasar modal belum terlalu banyak dilakukan di Indonesia, diantaranya adalah Sartono (2000) yang menguji 3 hipotesis ketidakpastian pasar untuk event positif dan negatif di BEJ periode 1995-1998, serta Manurung dan Priotomo (2005) yang mengaplikasikan metode De Bondt dan Thaler untuk mengidentifikasi anomali overreaction pada saham emiten tekstil, retailer dam wholesaler.

Silahkan download JEB Vol 5 No 2 Jul 2011 ANOMALI OVERREACTION DI BURSA EFEK INDONESIA

Citation:

Pasaribu, Rowland Bismark, Anomali Overreaction Di Bursa Efek Indonesia: Penelitian Saham LQ-45. (Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 5, No. 2, pp. 87-115, July 2011)

  1. No comments yet.
  1. No trackbacks yet.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s

%d bloggers like this: